●대우자동차판매
▲투자 의견: 강력매수(strong buy) 유지
▲목표 주가: 1만8500원(6개월), 2만3700원(12개월)
올해 예상 매출액은 전년 대비 6.6% 증가한 3조5192억원, 영업이익은
129.7% 늘어난 978억원으로 예상된다. 매출액 증가율에 비해 영업이익
증가율이 큰 것은 작년 12월부터 올해 초까지 진행된 구조조정의 성과
덕분이다.
내년 매출액은 시장점유율 확대로 올해보다 18% 증가할 것으로 예상된다.
반면 영업이익은 7.5% 감소할 것으로 추정되는데, 이는 매입채무 지급
기간이 단축돼 매출원가율이 높아지기 때문이다.
GM대우와의 새로운 계약 조건은 과거 대우차 때보다 불리하다. 새로운
조건하에서는 매입대금 결제 기간이 기존의 180일에서 35일로
단축되는데, 이 때문에 매출원가율이 약 2.5%포인트 상승하는 효과가
있다. 따라서 다른 조건들이 동일하다면, 2003년 영업이익률은 올해
상반기의 3.1%에서 0.6%로 크게 하락, 수익성 악화와 함께
주당순이익(EPS)도 큰 폭으로 감소할 것이다.
그러나 실제로는 판매대수 증가와 가격할인폭 축소, 그리고 구조조정
효과 등으로 영업이익률은 2.1%로 소폭 하락하는 데 그치고,
주당순이익은 오히려 0.8% 증가할 것으로 추정된다.
GM대우의 당면 과제는 수익성 확보가 아닌 시장점유율 확대이다. 2002년
3분기 누계기준 10.2%까지 하락한 시장점유율을 내년에는 16.3%까지
끌어올리겠다는 전략이다. 이를 위해 GM대우는 강력한 마케팅전략을
전개할 것으로 예상되는데 대우차판매는 이러한 전략의 최대 수혜자가 될
전망이다.
(이동원·LG투자증권 애널리스트)