◆ KTF
▲투자의견:매수(buy) 유지
▲목표주가:4만500원(6개월)
지난 14일 KT아이컴을 소규모 합병 방식을 통해 흡수합병하기로
결의했다. 합병 법인은 내년 3월 1일 출범한다. 합병 기준가액은 KTF
3만2500원, KT아이컴 1만8082원으로, KT아이컴 1주당 KTF 주식
0.55636주를 받을 수 있다.
KTF는 KT아이컴 지분 매입 자금을 조달하기 위해 3700억원어치의
전환사채(CB)를 발행했다. 이번 합병으로 신주 708만주가 발행되면서
주당 가치가 3.7% 희석될 것이며, 내년 말 전환사채가 주식으로 전환되면
995만주의 물량부담이 추가된다. 이 경우 주당 가치 희석률은 8.5%가
된다.
그러나 KT가 전환사채의 대부분을 매입할 계획이기 때문에 실제적으로
단기적인 물량부담은 그리 크지 않을 것으로 보인다.
내년 순이익(합병 기준)은 주파수 이용권에 대한 영업권상각비용 및
미지급 IMT-2000 출연금에 대한 이자 부담으로 합병 전 예상치보다 6%
가량 감소할 것으로 보인다. 2004년에도 영업권 상각비용 부담 때문에
순이익 전망치가 합병 전보다 11% 줄어든다.
합병 이후 KT아이컴이 가지고 있던 현금 1조원이 합병 법인 소유로
넘어오지만, 이 중 6500억원은 2007년 이후 5년간 출연금으로 정부에
분할납부해야 한다.
(양종인·동원증권 애널리스트)