●농심
▲투자의견: 매수(buy) 유지
▲목표주가: 9만4500원
대표적인 저(低)성장주로 인식되는 종목이다. 하지만 농심은 93년 이후
지난 10년 동안 매출액이 2.4배 늘어나는데 그친 반면, 순이익은
13.9배나 늘어났다. 순이익 증가에 힘입어 시가총액도 9.3배로 크게
늘어났다. 따라서 주가 측면에서는 농심의 순이익 증가세가 주가에
반영되고 있다고 볼 수 있다.
국내 라면시장은 현재 정체 상태에 빠져 있지만, 농심은 시장지배력을
근간삼아 시장점유율을 확대하고, 제품 군을 적절히 조정해서 지속적인
성장과 수익성 향상을 꾀하고 있다. 농심의 라면시장 점유율은 2002년
연간 기준으로 70%를 웃돌 것으로 추정된다.
시장점유율 확대 외에도 작년 10월에 단행한 가격 인상과 고가 제품
비중을 늘리는 ‘제품군 조절’ 전략도 병행하고 있다. 시장점유율
확대와 제품군 조절이라는 양방향 영업전략은 원가절감 노력과 함께
농심의 수익성을 높이는데 기여하는 일등공신이다.
농심의 라면시장과 스낵시장 영향력은 지난 11월 빙그레의
라면·스낵시장 철수 발표에서도 간접적으로 확인할 수 있다.
특히 올해는 재작년에 60억원, 작년에 30억원의 지분법 평가 손실을
불러왔던 중국 법인이 매출 증가에 따른 가동률 증가에 힘입어 흑자
전환을 이룰 가능성이 높은 상태라는 점도 주가에 유리하게 작용할
전망이다.
(김재순·미래에셋증권 애널리스트)