"중앙은행 돈 공급따라 주가 춤춘다"

‘이자율은 경제성장이나 주가에 큰 영향을 못 미치고, 오히려 경기가 나쁘면 이자율도 낮다.’ ‘정부가 외환시장에 개입해 달러를 사면 달러는 더 약세를 보인다.’ 정통 경제이론 대신 시장의 지배적인 견해(컨센서스)의 허점을 파고드는 헤지펀드의 투자기법의 일부가 16일 국제금융센터와 한국증권거래소, 한국증권업협회가 공동으로 주최한 ‘세계적 펀드들의 투자전략 세미나’에서 소개됐다. 이와 함께 국제적인 뮤추얼 펀드의 투자대상 선택 방법도 발표됐다. 각국의 거시경제 지표를 분석한 뒤 국경을 넘나들며 투자하는 헤지펀드(글로벌 매크로펀드)를 운용하는 프로핏 펀드(Profit Fund)의 리처드 베르너 전무는 “중앙은행의 신용공급이야말로 주가상승률 및 경제성장률과 직결된다”고 말했다. 특히 경제성장률은 중앙은행의 신용공급에 뒤따라 오는 경향이 강하다고 밝혔다. 신용공급이란 직접적으로 중앙은행이 공급하는 돈의 양을 늘림으로 해서 은행들이 대출을 늘릴 수 있도록 하는 것으로 국내에서는 유동성 공급이라는 말로 통용된다. 통상 은행의 대출 증가율 등으로 확인할 수 있다. 그는 한국의 경우 신용공급을 빡빡하게 운영하면서 은행들의 대출증가가 원활하지 않기 때문에 경제성장은 둔화되고, 원화가치도 상승할 것이라고 예상했다. 그는 투자자들의 경우 “중앙은행이 이자율을 높이거나 낮추는지 여부를 확인하기보다는 중앙은행의 통화정책을 면밀하게 분석한 뒤, 얼마나 많은 신용이 공급되는지를 확인하면 높은 수익률을 기대할 수 있다”고 말했다. 즉 신용공급이 늘어나면 주식시장은 호황이 되고 채권시장이 약세로 돌아서며 달러대비 환율은 상승한다는 것이다. 이 같은 투자기법에 대해 한국은행의 한 관계자는 “이자율을 낮추면 대출수요가 늘고 자연히 시중에 풀리는 돈도 늘어나는 것이 정통이론”이라면서 “일본처럼 통화량은 많지만 은행의 대출이 발생하지 않는 경우는 이자율이 낮더라도 주가가 오르거나 경기가 좋아지지 않는 상황이 생길 수도 있다”고 말했다. 또 뮤추얼 펀드인 라자드 에셋의 니컬러스 브랫 전무는 “라자드 에셋의 경우, 전 세계 경제의 큰 흐름을 보고 투자하는 전략을 사용하고 있으며, 99년부터 3년 동안은 인터넷 기업 중심의 투자를, 현재는 미국의 이베이처럼 고객들의 다양한 욕구를 충족시켜줄 수 있는 기업을 찾아서 투자를 한다”고 말했다.