[투자의 고수] 리스크 분석으로 시장을 이기다

“최소한의 리스크(위험)로 최대한 성장할 주식을 찾아라.”

계량분석의 대가인 루이스 나빌리에(Luis Na vellier)는 주식시장을 이긴 사람, 순수한 학문적 기술을 가장 성공적으로 주식시장에 활용한 인물로 꼽힌다.

그의 주식 투자는 미국 캘리포니아 주립대학에서 금융 분야 MBA를 공부하며 ‘투자자는 절대 주식시장을 이길 수 없는 것일까’라는 의문을 가지면서부터 시작됐다. 루이스 나빌리에는 연구를 거듭한 끝에 시장을 이기기 위해서는 리스크(위험)를 높여야 한다는 것을 알게 됐고, 1980년 자신의 연구 결과인 ‘현대적 포트폴리오이론’을 발표했다.

그의 투자 철학은 주식시장의 비효율성을 찾아내 이를 활용하고 전체 시장보다 실적이 좋은 주식을 찾는 것이었다. 주식을 고르기 위해 루이스 나빌리에는 철저히 컴퓨터를 이용했다. “우리 사무실에는 애널리스트와 조사역들이 없다. 컴퓨터를 잘 다루는 사람들이 있을 뿐”이라고 말할 정도로 철저한 컴퓨터 분석에 의해 주식을 선택했다. 그는 “사람들은 S&P500 시장지수를 이기는 것은 불가능하다고 얘기해 왔다. 하지만 최고의 주식들을 골라내 변동성 리스크를 더 많이 떠안으면 시장을 이길 수 있고, 실제로 이겼다”고 말했다.

그의 주식 고르기는 세 단계로 이뤄진다. 우선 9000여 개의 종목 전체를 대상으로 계량적 방식을 통해 상위 5%, 약 450개 종목을 골라낸다. 여기에는 간단하지만 가장 중요한 공식이 이용된다. 다른 종목보다 얼마나 수익을 내고 있는지를 알아본 후 이 수치를 주식들의 표준편차로 나누는 방식이다. 수익은 높고 위험은 최저인 주식을 골라내기 위한 것. 두 번째로 기타 주식 관련 31개 지표를 기준으로 한 기본 조사를 통해 상위 2% 주식을 골라내고 마지막으로 특정 산업에 편중되지 않도록 1%의 주식으로 구성된 포트폴리오를 만들었다.

루이스 나빌리에는 투자자로서뿐 아니라 투자 소식지 편집자로도 유명하다. 그가 1980년 만든 ‘MPT리뷰’의 포트폴리오는 22년간 4000%가 넘는 수익률을 기록했다. 또 1997년 미국 S&P500 종목을 분석한 ‘블루칩 그로스’는 1998년부터 2006년 말까지 9년 동안 188.3%의 수익을 거뒀다. 이밖에도 소형주를 분석한 ‘이머징 그로스’, 주식시장에서 가장 강력한 0.5% 상위 종목을 분석하고 있는 ‘퀀텀그로스’, 해외 주식을 분석한 ‘글로벌 그로스’ 소식지를 내고 있다.