[투자비법 X파일③ ] 프로그램 매매는 변동성에 영향 주는 변수

A가게에서 파는 사과 한 상자의 값은 4만원이다. 그런데 B가게에선 3만원에 팔린다. 이를 보고 장삿속이 있는 사람은 돈 벌 궁리를 한다. A가게에서 4만원짜리 사과 한 상자를 잠시 빌려서 옆집 아주머니에게 4만원에 팔고, 그 돈으로 B가게 3만원짜리 사과를 사와서 A가게 주인에게 갚는 것이다. 그러면 내 돈 한 푼 안들고 1만원을 벌 수 있다. 가격 차이를 이용해 수익을 창출한 셈이다.

주식 시장에도 이런 일이 빈번히 일어난다. 주식 시장은 크게 두 가지 형태다. 하나는 우리가 알고 있는 코스피 시장이고, 다른 하나는 코스피의 미래 가격을 예측해서 거래하는 선물(Future)시장이다.

보통 두 시장 사이에는 가격 차이가 존재한다. 투자자들은 코스피와 선물 중 가격이 높은 쪽을 팔고, 가격이 낮은 쪽을 사는 거래를 기계적으로 해서 가격 차이를 이익으로 얻게 된다. 이것을 바로 '차익거래'(프로그램 매매)라고 부른다.

그런데 이런 차익거래 기회를 사람이 일일이 찾아내기가 어렵기 때문에, 기관 투자자들은 투자 전략을 컴퓨터에 미리 입력해두고 가격 차이가 발생하면 자동 실행(프로그램 매매)되도록 하고 있다.

일반적으로 프로그램 매매는 시장 변동성 요인이 된다. 가격 차이만을 이용한 거래여서 호재나 악재와 관계없이 시장이 오르거나 내리게 만들기 때문이다.

또 프로그램 매수 또는 매도가 장기간 지속될 경우 시장에는 프로그램 매수 차익잔고, 혹은 프로그램 매도 차익잔고라는 이름으로 잠재적인 부담이 되기도 한다.

그래서 프로그램 매매는 '양날의 칼'이 되기도 한다. 프로그램 매매는 어느 한쪽 방향으로 계속 매수만 늘거나 매도만 늘 순 없기 때문이다.

프로그램 매수세가 증시에 유입되면 프로그램 매수 차익잔고라는 곳에 잠재 매물로 쌓이게 된다. 반대로 프로그램 매도가 나오게 되면 당장은 증시 수급에 부담이 되지만, 프로그램 매도 차익잔고에 대한 대기 매수자금의 성격으로 자리잡게 된다.

따라서 어느 정도 프로그램 매수가 유입되거나 매도가 진행되면, 차익거래 잔고가 추가적으로 쌓이기 보다는 청산되는 경우가 많다.

투자자들은 프로그램 매수 차익잔고에 대해 막연한 두려움을 가질 필요는 없다. 프로그램 매매는 주식 시장의 방향성보다는 변동성에 영향을 주는 변수이기 때문이다.