[고수들의 포트폴리오] 온갖 악재에도 살아남을 기업

앞으로 주식시장의 핵심 동인은 부채축소(Deleveraging), 부도(Default), 디플레이션(Deflation) 등 3D현상 진행에 따른 경제 악순환이 지속되면서 기업들의 생존 여부가 최대 화두가 될 것으로 보인다. 즉 경기침체와 신용경색이 상호 상승작용을 일으키며 개별 가계·기업·정부의 현금흐름과 재무안정성을 심각하게 위협할 것이다. 정부의 경기부양책과 유동성 지원책은 시장 기대감을 높이는 요인이 되겠지만 적절한 구조조정이 수반되지 않는다면 근본적으로 시장 리스크 프리미엄을 낮추는 데는 한계가 있을 것이다.

주식시장이 회복되려면 신용위기와 경기침체 간의 악순환 고리를 끊어야 하며 이에 대한 정책대응이 향후 증시의 최대 변수가 될 전망이다. 금융기관의 유동성 위기 완화에 초점을 두었던 그동안의 정책방향은 기업 간 옥석을 가리는 구조조정 연착륙 대책과 병행되어야 한다.정책당국은 생존기업 극대화와 구조조정 비용의 최소화 사이에서 운용의 묘를 살려야 한다.

생존게임에서 살아남은 기업들은 승자의 독식을 경험할 것이고, 살아남은 투자자들에게도 기회가 주어질 것이다. 투자대상으로는 중기적 관점에서 본다면 글로벌 경쟁력 확보 기업이 우선순위이다. 경기침체는 경쟁기업들의 감산 및 한계기업의 도산을 가속화시켜 공급량을 감소시킨다. 이에 따른 제품 가격 효과는 승자의 몫이 된다. 다만 경기침체가 장기화될 수 있다는 점에서 접근 타이밍이 무엇보다 중요하다. 여기에 해당되는 기업으로 삼성전자를 들 수 있다.

다음에 경기침체 국면에서는 경기에 둔감하고 안정 성장을 이어가는 종목이 부각될 수 있다. 생활필수품으로 자리 잡았고 현금흐름이 양호하며 향후 마케팅비용 감소가 예상되는 SK텔레콤을 꼽을 수 있다.

아울러 그린에너지 관련 기업에도 주목할 필요가 있다. 아직 해당 산업의 규모가 크지 않다는 약점을 보유하고 있지만, 에너지 독립과 신재생에너지 분야에서 선두 지위를 확보하려는 각국의 적극적인 노력으로 해당 산업의 규모는 확대될 것이다. 최근 국내기업들의 참여가 적극적인 가운데, 이미 가시적인 성과를 보이고 있는 동양제철화학·태웅 등에 대해 주목해 보자.