[고수들의 포트폴리오] 위기 이후… 가장 먼저 반등할 경기민감주(株)는?

현재 전 세계 경제는 지난 몇 년간 투자자들을 열광케 했던 이른바 '신(新)자유주의'의 역풍에 휩싸여 있다. 전 세계 각국의 실물경제지표는 발표되는 수치마다 '사상 최악'이라는 수식어를 달고 있고, 경기침체의 진원지인 미국의 주가는 20년 전 수준으로 되돌아왔다. 이런 마당에 투자자들은 공포에 떨지 않을 수 없게 됐다. 미국에서 촉발된 금융위기는 동유럽까지 전파되고 있고, 투자자는 언제 끝날지 모르는 불안감에 지쳐가고 있다. 마치 1997년 한국의 외환위기와 같은 상황을 전 세계 투자자가 함께 겪고 있는 셈이다. 그렇다면 한국의 외환위기 당시 주가를 잠시 떠올려보자. 97년 12월 4일, IMF와 구제금융 합의에 이르기 전까지 KOSPI 지수는 350P까지 급락했다. 이후 불과 2개월 만에 500P까지 반등했다가 실물경기 침체로 주가는 다시 98년 10월까지 조정국면을 거치게 된다.

이제 이번 금융위기 과정의 미국 주가를 비교해보자. 지난해 10~11월, 리먼브러더스 파산소식 이후 극도의 금융불안이 나타나면서 S&P500 지수는 752까지 급락했다. 이후 미국 정부가 금융위기 해소를 위한 강도 높은 정책을 쏟아내면서 연초까지 반등세를 보였지만, 실물경기 침체에 대한 우려가 다시 깊어지면서 전 저점을 깨고 하락하고 있다.

여기서 핵심 포인트는 한국 외환위기 당시 98년 10월까지 주가가 횡보할 때, 경기선행지수는 이미 같은 해 6월부터 반등하기 시작했다는 점이다. 그리고 주가는 4개월 뒤 이를 반영하면서 본격적인 반등세로 접어들었다. 현재 미국의 상황도 유사하다. 주가는 하락하고 있지만, 경기선행지수는 지난해 12월부터 2개월 연속 반등하고 있다. 주가 급락에 가려졌지만 경기 모멘텀(원동력)은 이미 꿈틀거리고 있다는 얘기이다.

따라서 현재의 주가조정은 경기민감주에 대한 가치투자를 할 수 있는 적기로 판단된다. 경기불황기에 다소 아이러니한 얘기로 들리겠지만, 불황이라고 해서 무조건 경기방어적인 업종에만 관심을 가질 필요는 없다. 특히 국내 반도체와 자동차 산업의 경우는 최근 글로벌 시장에서의 입지를 견고히 할 수 있는 기회가 만들어지고 있다. 여기에 '엔화 가치 상승, 원화 가치 하락'의 상황은 해외업체와의 경쟁에서 한국 기업의 수출입지 개선을 돕고 있다. 이에 우리는 삼성전자와 삼성전기, 현대차를 긍정적으로 판단한다. 이처럼 확실한 경쟁력을 보유하고 있는 업종 대표주의 경우 불황기가 오히려 2등과의 격차를 벌릴 수 있는 기회가 될 수 있기 때문이다.