중국으로 떠난 돈, 길을 묻다

재작년까지 급등한 후 폭락, 투자자들에 엄청난 손실을 안겨준 중국펀드가 다시 주목받고 있다. 특히 중국 본토증시 내국인 전용시장인 A주에 투자하는 펀드가 자주 투자자들 입에 오르내린다. 중국이 상대적으로 글로벌 금융위기에서 한발 비켜 서 있으면서 정부의 강력한 경기부양책으로 빠른 회복세를 보이고 있기 때문이다. 'QFII(Qualified Foreign Institutional Investors·공인 외국 기관투자가)' 자격을 얻은 자산운용사들이 A주 펀드를 속속 내놓고 있다.

하지만 중국펀드에는 A주 펀드뿐 아니라 홍콩증시인 H주에 투자하는 펀드도 있다. A주 펀드가 관심을 받기 전까지만 해도 중국펀드는 대부분 H주 펀드였다. 글로벌 금융위기 진정으로 요즘 각국 증시가 회복세를 보이면서 H주 펀드도 수익률이 나아지고 있다.

전문가들은 중국정부의 경기부양 효과를 노린다면 A주 펀드가 유리하다고 말한다. 하지만 H주 펀드도 글로벌 경기가 회복되기만 하면 투자할 만하다는 지적이다.

◆A주 펀드 강세에 도전하는 H주 펀드

글로벌 금융위기 국면에서는 외국인투자 개방이 더딘 A주 펀드가 외국인투자가 자유로운 H주 펀드에 비해 선방했다. 펀드평가사 제로인에 따르면 1년 평균수익률에서 A주 펀드는 13.17%를 기록했다. 반면 H주 펀드는 마이너스 36.62%로 매우 저조했다. 1년 수익률만 따지면 A주 펀드와 H주 펀드 간에 50%포인트나 차이 났다는 말이다. 최근 6개월 수익률에서도 A주 펀드(28.24%)는 H주 펀드(8.68%)를 압도했다.

하지만 금융위기가 조금씩 진정되는 모습을 보이면서 H주 펀드 회복속도가 빠르다. 최근 1개월 수익률에서는 H주 펀드가 14.28%를 기록, 6.41%에 그친 A주 펀드를 오히려 앞섰다. 안정균 SK증권 연구원은 "글로벌 증시가 지금과 같은 강세국면을 이어간다면 선진국 증시와 연관 관계가 높은 홍콩H주도 동반 강세를 보일 가능성이 크다"며 "특히 그동안 중국본토에 비하면 홍콩증시가 상대적으로 덜 올라 키 맞추기 작업도 진행될 것으로 예상한다"고 말했다.

◆경기부양책 효과는 A주 펀드

중국경제가 글로벌 경제위기 충격을 비교적 덜 받았고 정부의 부양의지도 강하다는 측면에서 A주 펀드를 추천하는 전문가가 많다. H주의 경우 중국 내부 흐름뿐 아니라 해외 유동성(자금)의 흐름에도 영향을 받기 때문에 '세계시장 안정'이라는 요인이 함께 맞물려줘야 하는 부담감이 있다는 설명이다.

김종찬 굿모닝신한증권 펀드리서치팀 과장은 "중국 정부의 경기부양 혜택이 A주 중심으로 돌아가는 것이 분명하다"며 "H주는 금융주 비중이 높고 거래주체가 외국인이라 외국인 움직임에 따라 시장이 변한다"고 말했다. 김대열 하나대투증권 펀드연구원은 "지금 같은 상황에서는 글로벌 증시에 상대적으로 자유로운 A주 펀드가 유망하다"고 설명했다.

◆글로벌경기 회복 효과는 H주 펀드

H주 펀드를 권하는 쪽은 싸진 주가를 내세운다. BNP파리바의 '봉쥬르 차이나펀드'를 운용하는 클로드 티라마니(Claude Tiramani) 매니저는 "현재 H주는 A주보다 약 46% 정도 할인된 가격에 거래되고 있다"며 "H주와 A주의 간격은 좁혀질 것이며 보통 H주가 50% 가까이 싸졌을 때 H주는 반등했다"고 말했다. 당장은 A주 펀드가 유리하겠지만, 글로벌투자심리가 살아나면 H주 펀드도 좋아질 수 있을 거란 설명이다. 박진용 삼성증권 펀드리서치파트 연구위원도 "굳이 올해만 본다면 A주 펀드가 유망하겠지만, 향후 2~3년의 관점에서 본다면 H주 펀드도 빠르게 회복돼서 올라갈 것"이라고 전망했다.

A주 펀드에는 물량 부담이라는 또 다른 문제도 있다. 현재 본토증시에서 유통되는 주식은 상장사 전체 주식의 약 35%에 불과하다. 나머지는 비(非)유통주로 불리며 앞으로 2년 동안 시장에 새로 상장돼야 한다. 전문가들은 이 비유통주가 본토증시의 상승 여력을 크게 떨어뜨릴 것이라고 분석한다. 티라마니 매니저는 "A증시는 개인투자자들이 50% 이상을 차지해 불안정하고, 상장된 기업들의 재무상황 투명성도 H증시에 비해 떨어진다는 문제점이 있다"고 말했다.