주식시장서 보이지 않는 또 하나의 큰손

증시 격언 중에 '수급은 재료에 우선한다'는 말이 있다. 좋은 재료(정보)가 나오더라도 주식을 팔려는 사람이 많으면 주가는 못 오르고, 안 좋은 재료가 나오더라도 주식을 사려는 사람이 많으면 주식은 내리지 않는다.

그런데 주식시장에서 주식을 사는 주체는 개인과 기관, 외국인이다. 하지만 이게 전부는 아니다. 겉으로 드러나지는 않지만 시장흐름에 중요한 영향을 주는 변수가 있다. 바로 프로그램 매매다.

프로그램 매매란 컴퓨터에 미리 정해진 조건을 입력하고 이에 따라 자동적인 매매가 이뤄지는 것을 말한다. 기본 개념은 비싼 것은 팔고 싼 것은 사는 '차익거래(arbitrage)'다. 예컨대 A가게에서 수박 1통을 1만원에 팔고 있고 B가게에선 같은 수박을 9000원에 팔고 있다고 가정해보자. 눈치 빠른 사람은 여기에 돈 벌 기회가 있다는 것을 알고 A가게에서 수박을 잠시 빌려서 다른 사람에게 1만원에 판 뒤 그 돈으로 B가게에서 수박을 사와서 A가게에 갚을 것이다. 그러면 큰 위험 없이 1000원을 벌 수 있다. 이것이 차익거래의 단적인 예다.

주식시장에서는 현물시장과 선물시장 간의 가격 차이를 이용해 차익 거래를 하게 된다. 현물시장은 우리가 잘 알고 있는 코스피 지수이고, 선물시장은 코스피200 지수선물이다. 하지만 변화무쌍한 주식 시장에서 이러한 가격 차이를 그때그때 재빨리 찾아내기란 쉽지 않은 일이다. 따라서 프로그램 매매는 컴퓨터를 통해 이러한 가격차이가 발생하면 자동적으로 주문이 나가게끔 프로그래밍해 두는 것이다.

프로그램 매매가 시장의 변동성을 크게 키우는 경우도 있다. 특히 지수선물·옵션, 개별주식선물·옵션의 동시만기일인 3월, 6월, 9월, 12월의 두 번째 목요일이 그렇다. 프로그램 매매가 선물이나 옵션거래와 연관되어 있다보니 만기일에 따른 파생상품의 청산이 때때로 대규모 프로그램 매매를 유발하기 때문이다. 지수선물·옵션, 개별주식선물·옵션의 동시만기일을 '네 마녀의 날'로 부르는 이유도 여기에 있다. 그만큼 프로그램 매매의 변덕을 예측하기 어렵다는 얘기다. 주식 투자자라면 이러한 프로그램 매매동향도 꼼꼼히 체크해 보는 습관을 들이는 게 좋다. 요즘과 같이 수급에 의한 지수 흐름이 결정되는 시점에서는 프로그램 매매도 시장의 주요 변수로 작용할 가능성이 크기 때문이다.