[심층분석] 입질만 무성… M&A시장 '대마불발(大馬不發) 신드롬'

국내에서 대형 M&A(기업 인수·합병)가 연속 실패로 끝나면서 이른바 '대마불발(大馬不發)' 신드롬이 나타나고 있다. 특히 수조원에 달하는 M&A의 경우 일부 세력들이 입질만 하고 빠져나와 대형 매물의 가치가 떨어지는 부작용이 일고 있다.

2008년 이후 국내 M&A시장에는 외환위기 이후 회생에 성공한 대형 기업 5~10여개가 항상 매물로 나와 있었다. 이들을 인수할 자금도 넘쳐났다. 이 때문에 수많은 M&A 전망이 쏟아지고, 이들 중 일부는 실제 인수전으로 연결됐다. 하지만 결과는 항상 허탕이었다.

대형 M&A의 실패가 반복되자 국내 M&A시장에는 회의적 분위기가 팽배하고 있다. 지난 24일 마감된 대우인터내셔널 공개 매각에도 포스코와 롯데그룹·PEF(사모펀드)로 구성된 국·내외 투자자 등 4곳이 참가했다. 그러나 M&A시장 일각에서는 "이번에도 매각이 실패할 가능성이 있다"는 냉소적 반응이 벌써 나온다.

◆롯데의 속내는?

롯데그룹이 24일 대우인터내셔널 인수의향서를 제출한 것으로 확인되면서 롯데가 인수전(戰)에 뛰어든 배경에 대해 관심이 쏠리고 있다. 롯데는 올해 1조6410억원을 들여 바이더웨이와 GS백화점·마트를 인수한 것을 비롯, 최근 2년간 약 4조원을 M&A에 쏟아부으며 주로 유통·식품업계의 주요 매물을 인수했다. 그랬던 롯데가 이번에는 또다시 종합상사를 사겠다는 것이다.

그룹 관계자는 "롯데가 백화점·대형마트 등을 중심으로 글로벌 경영에 힘을 쏟고 있는 상황에서 대우인터내셔널의 해외 네트워크를 결합하면 큰 시너지(synergy·결합효과)가 나올 것"이라고 말했다. 롯데는 계열사로 무역업체인 롯데상사가 있긴 하지만 각종 해외사업을 하는 데 미흡하다고 판단해 국내 무역상사의 대표격인 대우인터내셔널 인수를 추진하기로 했다는 것이다. 이 관계자는 "대우인터내셔널을 인수할 경우 호남석유화학과 연계해 자원 개발 사업에서 성과를 낼 수도 있다"고 말했다. 이처럼 거침없는 롯데의 '먹성'은 풍부한 유동성 때문에 가능하다는 분석이다. 롯데는 보유 현금성 자산이 3조5000억원에 이르는 것으로 알려져 있다.

하지만 롯데가 대우인터내셔널 인수에 대해 얼마만큼 의지가 있는지는 의문을 갖는 시각도 적지 않다. 그룹 고위 관계자는 "의향서를 제출한 것은 인수에 관심이 있다는 의사 표현일 뿐 실제 입찰에 참여할지 여부는 구체적인 검토를 통해 결정할 것"이라며 다소 유보적 입장을 보였다. 롯데가 자금력이 있다고는 하지만 최근 2년간 M&A에만 4조원의 돈을 쏟아부은 데다 제2롯데월드 등 굵직한 사업을 앞두고 있어 수조원대로 예상되는 대우인터내셔널까지 인수하는 것은 부담스러울 수 있다는 분석이 나온다. 재계 일부에서는 롯데의 잇따른 M&A가 금호의 경우처럼 '승자의 저주'를 가져오는 게 아니냐는 우려가 나오는 상황이다.

일부에서는 정부가 대우인터내셔널 인수전의 '흥행'을 위해 롯데의 참여를 권유, 롯데가 인수의향서를 제출한 것이라는 관측도 나오고 있다.

◆실패의 연속

2008년 이후 국내에서 실패한 대형 M&A는 알려진 것만 무려 6건에 이른다. 하나같이 처음에는 잘 될 것처럼 보이다가 모두 막판에 무산됐다. 이 중엔 섣불리 인수전에 나섰다가 수백~수천억의 손해를 본 기업들도 있다.

가장 최근의 사례는 하이닉스다. 하이닉스는 지난해 9월과 올해 1월 두번 공개 매각을 추진했지만 실패했다. 대우건설 짝짓기도 계속 난항이다. 지난해 11월 금호아시아나그룹의 유동성 문제 해결을 위해 매물로 나왔지만 중동·미국·러시아 투자자들의 입질 끝에 매각이 무산됐다. 대우건설은 올해 상반기 중 산업은행 PEF에 참여하는 SI(전략적 투자자)에게 경영권이 넘어갈 전망이다. 하지만 아직 유력한 SI 후보는 드러나지 않고 있다. 한때 동국제강과 STX 등이 거론됐으나 STX는 포기를 선언했고, 인수 의사를 공개적으로 밝혔던 동국제강과의 인수 협상은 소강 상태다.

◆입질만 하는 얌체 기업들

대형 M&A마다 좌초(坐礁)하는 일이 벌어지자 M&A시장엔 "한동안 수조원대의 대형 M&A 성사는 힘들 것"이라는 비관론이 확산하고 있다. 일부에선 M&A에 나서는 기업들의 진정성에 의문을 제기하기도 한다.

M&A시장을 담당하는 A증권사 부사장은 "매물로 나온 우량 기업들의 내부 경영 정보를 보기 위해 짐짓 인수 의지가 있는 양 경쟁 입찰에 참여해 놓고 예비 실사가 끝나면 인수 포기를 선언하는 얌체 업체들이 있다"고 말했다.

심지어 자기 기업의 사업 확장과 경영전략에 대한 시장의 여론을 떠보기 위해 혹은 단순히 회사 브랜드를 알리기 위해 인수 검토설을 흘리는 무분별한 행태까지 있다는 것이다.

금융 당국 관계자는 "뚜렷한 자금원 없이 무턱대고 국내 기업을 인수하겠다는 외국계 투자자도 봤다"면서 "문제는 M&A업계나 매각 주체들이 이런 사기성 인수 후보자들을 바람잡이로 이용하면서 물을 흐리고 있다는 점"이라고 비판했다.