[경제기사야 놀~자] 코스닥 있는데 中企전용 주식시장 만드는 이유는

중소기업을 위한 정책적인 지원방안이 여러 방면으로 논의되고 있습니다. 그 가운데 성장 초기 단계의 중소기업들을 위한 별도의 주식시장을 설립해 자본시장을 통한 자금 조달을 원활하게 하자는 방안이 검토되고 있습니다. 오늘은 중소기업 전용 주식시장이 무엇이고 왜 필요한지에 대해 살펴보겠습니다.

한국에는 주식시장이 두 개 있습니다

흔히 주식시장 하면 삼성전자나 현대자동차처럼 익숙한 이름의 기업들이 거래되는 시장만을 생각하기 쉽습니다. 그러나 주식시장은 한 개가 아니라 여러 개가 존재할 수 있습니다. 다음 혹은 안철수연구소는 삼성전자와는 다른 시장에 상장되어 거래되고 있습니다. 모두 한국거래소에 상장되어 있는 것은 맞지만 자세히 보면 한국거래소 안에는 유가증권시장과 코스닥시장이 있습니다. 삼성전자 같은 대기업들은 주로 유가증권시장(코스피시장)에 상장돼 있고 안철수연구소와 같은 중견기업들과 중소기업들은 주로 코스닥시장에 상장돼 있습니다.

거래소·코스닥 시장 나눈 이유는 뭘까요?

기업들은 창업 초기부터 성장해 큰 기업이 되기까지 투자와 기업 운영을 위한 자금을 필요로 합니다. 자금을 조달하는 방법으로는 은행에서 돈을 빌리거나 회사가 채권을 발행해 자금을 마련하는 방법이 있습니다. 그런데 이 두 가지 방법은 남의 돈을 빌리는 것이기 때문에 이자비용을 부담해야 합니다. 이자부담을 피하고 싶은 기업주는 기업을 공개해 다른 주주들을 모집하는 방법으로 자본을 조달할 수 있습니다. 기업을 공개한다는 것은 창업주와 가족 등 소수의 주주에 의해 폐쇄적으로 경영되던 기업을 다른 사람에게도 회사가 발행한 주권에 투자할 수 있도록 해 소유지분을 나눠 갖는 것을 말합니다.

그런데 기업을 공개한다고 해서 자동으로 주식시장에 상장되는 것은 아닙니다. 기업의 상장 여부는 주식시장을 운영하는 거래소가 정해진 기준에 따라 결정합니다. 상장 요건 중에는 기업의 자본금 규모, 매출과 이익의 규모, 주식이 특정인에게 집중되지 않고 잘 분산되어 있는지 여부, 영업활동과 재무 상태가 건전한지 여부 등을 봅니다.

그런데 상장 기준을 너무 높일 경우 많은 중소기업이나 벤처기업이 상장 기회를 얻지 못합니다. 왜냐하면 대부분의 중소기업은 자본금이나 매출 규모가 거래소 상장기준을 충족시키기 어렵기 때문입니다.

따라서 거래소는 상장요건을 차별화시켜 중소기업과 벤처기업만을 위한 별도의 주식시장을 개설하고 유망한 중소기업들을 상장시킵니다. 이러한 시장을 '신시장(New Market)'이라고 부르기도 합니다. 국내에서 이런 목적으로 탄생한 주식시장이 바로 코스닥시장입니다. 주로 큰 규모의 기업들이 상장돼 있는 유가증권시장의 상장요건을 보면 자기자본 100억원 이상인 반면 코스닥시장은 30억원 이상입니다.

현재 상장된 기업의 수는 유가증권시장은 739개사, 코스닥시장은 1030개사입니다.

왜 중소기업 전문 투자자시장이 필요한가요?

작년 말에 금융위원회는 코스닥시장과는 별도로 '중소기업 전문 투자자시장'을 설립하겠다고 발표했습니다. 현재 코스닥시장이 있는데 왜 시장을 또 만들겠다는 것일까요?

그 이유는 성장 초기단계에 있는 벤처기업들은 코스닥시장에 대한 상장조차 힘에 부치기 때문입니다. 지난 4년간 코스닥시장에 신규로 상장된 기업들의 평균 자본금 추이를 보면 2007년 148억원에서 해마다 증가해 2010년에는 238억원이었습니다. 평균 매출액도 2007년의 325억원에서 2010년에는 511억원으로 늘었습니다. 그만큼 코스닥시장이 대형화되어 유망 중소기업의 장기자금 조달창구로서 역할이 점차 축소되고 있습니다.

중소기업 전용 주식시장 연말쯤 생긴다 〈조선일보 2012년 1월 1일 B9면〉

이르면 올해 말 코스피·코스닥시장 외에 중소기업 주식을 전문으로 거래하는 제3의 주식시장이 등장할 전망이다. 금융위원회는 30일 이런 내용을 중심으로 한 2012년 업무 계획을 이명박 대통령에게 보고했다. 중소기업 전용 제3 증시가 생기면 중소기업이 좀 더 쉽게 자금을 조달할 수 있게 된다.

◆다시 풀어 읽는 경제기사

국내에는 혁신형 중소기업(이노비즈)으로 지정된 기업이 1만7000여개가 있습니다. 또 벤처업체는 약 2만6000개사가 등록돼 있습니다. 만약 이런 기업들에 보다 쉽게 상장할 수 있는 기회를 준다면 성장에 필요한 자본을 마련하는 데 도움이 될 것입니다.

그런데 몇 가지 문제점이 있습니다. 대부분의 중소기업은 현재의 현금흐름 혹은 자산가치보다는 미래의 성장가능성을 담보로 평가할 수밖에 없기 때문에 기업을 적정하게 평가하는 데 어려움이 따릅니다.

투자자 입장에서는 기업들에 대한 정보를 충분하게 파악하고 평가할 수 있어야 하는데 인력이나 시간 부족 등으로 정보를 충분히 얻지 못합니다. 경제학에서는 이를 정보 비대칭 문제라고 합니다. 이에 따라 경영상태가 부실한 기업이 상장돼 일반 투자자들이 손해를 보는 역선택의 문제가 발생할 수 있습니다.

외국에 참고할 만한 신시장 모델이 있나요?

영국 런던증권거래소(London Stock Exchange) 산하에는 AIM(Alternative Investment Market)이라는 좀 생소한 이름의 주식시장이 있습니다. AIM시장은 다른 시장과 달리 상장하려고 하는 기업에 대한 최소한의 자본금이나 매출 요건이 없습니다. 단, 상장을 위해서는 개별 기업이 노매드(Nomad·Nominated Advisor의 약자)라고 불리는 전문 자문인을 선임해야 합니다. 자문인은 상장을 원하는 기업이 AIM 상장에 적합한지 여부를 결정하고 상장 과정에 직접 참여합니다. 기업이 상장된 후에도 기업 임원들에게 거래소의 규정 및 공시와 같은 의무준수사항을 숙지시키고 기업의 지배구조 등 경영 전반에 관한 사항에 대해 자문을 합니다. 거래소는 시장에서의 전반적인 평판과 영업 실적들을 감안해 자문인의 자격요건을 심사합니다. 이런 견제 장치들은 정보 비대칭 문제를 해소하고 투자자들을 보호하기 위해 도입된 제도입니다. AIM은 현재 1143개의 회사가 상장돼 있고 신규 발행이나 증자를 통해 작년 한 해에만 약 7조5000억원의 자금이 조달됐습니다.

국내에서도 창업 초기단계의 중소기업들을 위한 신시장이 설립돼 정착된다면 자본시장의 역할이 한층 성숙해지는 계기가 될 수 있습니다.

◆쉽게 배우는 경제 tip : 정보 비대칭

상품이나 서비스가 거래되는 시장에서 상품 또는 서비스의 가치를 정확하게 알기 어려운 경우가 있습니다. 예를 들면 중고차 시장에서 중고차 판매자는 이전 소유주의 사고(事故)이력과 차량 관리상태에 대한 정보를 최대한 많이 확보합니다. 만약 판매자가 겉모양은 비슷하지만 차량의 가치가 100인 중고차 A와 200인 중고차 B를 갖고 있고, 구매자에게 A와 B를 보여주면서 얼마에 살 의사가 있는지를 물어봤는데 구매자가 150을 지불할 용의가 있다고 하면 판매자는 정보가 부족한 구매자에게 차량 가치가 100인 중고차 A를 150에 팔려고 할 것입니다. 이 경우처럼 판매자는 차량의 정보를 많이 갖고 있고, 구매자는 정보가 부족한 상태에 놓인 것을 정보 비대칭이라고 합니다. 그리고 이런 정보 비대칭 때문에 구매자는 결과적으로 손해를 보는 선택을 하게 되는데 이런 경우를 '역선택'이라 합니다.

◆퀴즈

상장요건을 차별화하여 유망한 중소기업들을 상장시키기 위한 시장을 ○○○이라고 부르기도 합니다. 국내에서 이런 목적으로 탄생한 주식시장이 바로 코스닥시장입니다.

▲응모 요령: 모닝플러스 홈페이지(morningplus.chosun.com)의 이벤트 코너에서

▲일정: 3월 14일(수) 오후 5시 마감, 3월 16일(금) 당첨자 발표

▲경품: 도서문화상품권 1만원권(25명) 각 1장

자본시장연구원·조선일보 공동기획
기사 문의는 (02)3771-0631 자본시장연구원 연구조정실