[Hot Issue] "증시 불안정할 땐 고평가 주식 살 위험 높아… 가치투자하면 안심"
입력 : 2013.10.24 16:05
가치투자 전략
장기적으로 높은 수익 거둘 수 있는 건
자산·수익·성장 가치에 투자한 종목
저평가된 종목이라도 내재가치 살피고
적정 이상 수익률 지속했는지 따져봐야
최근 1~2개월 사이 시장의 방향성은 외국인의 수급에 따라 결정되고 있다. 하지만 한편으로는 꾸준히 안정적으로 이익을 창출해 낼 수 있는 비즈니스 모델을 가진 기업들이 투자자들의 관심에서 소외되고 있다. '저평가 종목'이 많이 생겨나고 있는 것이다. 내재 가치가 높은 기업에 투자하고 기다리는 '가치 투자' 전략으로 장기적으로 좋은 성과를 거둘 수 있는 시점이다.
◇'PBR·PER + 성장가치' 살펴야
가치 투자란 무엇인가. 한마디로 실제 기업의 내재 가치보다 낮은 가격으로 거래되는 주식을 사서, 실제 기업 가치 또는 그 이상이 될 때 파는 투자 전략이다. 주식시장에서 '탐욕' 내지 '공포'와 같은 비이성적 감정이 작용하는 시기에는 가격 변동성이 더욱 커진다. 하지만 장기적으로는 이런 변동성이 기업의 내재 가치에 수렴하는 모습을 보이게 된다.
◇'PBR·PER + 성장가치' 살펴야
가치 투자란 무엇인가. 한마디로 실제 기업의 내재 가치보다 낮은 가격으로 거래되는 주식을 사서, 실제 기업 가치 또는 그 이상이 될 때 파는 투자 전략이다. 주식시장에서 '탐욕' 내지 '공포'와 같은 비이성적 감정이 작용하는 시기에는 가격 변동성이 더욱 커진다. 하지만 장기적으로는 이런 변동성이 기업의 내재 가치에 수렴하는 모습을 보이게 된다.
가치 투자의 핵심은 당연히 기업 가치를 어떻게 산정하느냐다. 기업 가치는 크게 자산 가치, 수익 가치, 성장 가치로 구분할 수 있다.
'자산 가치'는 기업이 보유하고 있는 현금, 토지, 건물 등과 같은 자산들의 가치의 합을 의미한다. 일반적으로 PBR(주가순자산비율·주가를 주당순자산으로 나눈 것)이 1보다 낮으면 "자산 가치 대비 저평가되었다"고 말한다.
'수익 가치'는 기업이 현재 벌어들이고 있는 이익을 의미한다. 이때 언급되는 것이 PER(주가수익배율·주가를 주당순이익으로 나눈 것) 개념이다. 이익이 꾸준히 유지된다면 몇 년 안에 기업이 벌어들이는 돈이 현재 시가총액을 넘어설 수 있다. 따라서 PER이 낮은 기업은 "내재 가치 대비 현재 가격이 싸다"고 말할 수 있다. 수익 가치에 높은 성장률이 더해진다면 기업의 누적 이익이 시가총액을 넘어서는 시기가 훨씬 앞당겨질 수 있다. 이 같은 성장률의 지속성이 바로 '성장 가치'다.
운용사들은 자산 가치·수익 가치·성장 가치에 더해 배당·자사주매입·소각과 같은 주주정책, 경영자의 능력과 같은 정성적인 부분을 총체적으로 평가해 기업의 내재 가치를 산정한다. 그리고 내재 가치보다 저평가된 종목을 중심으로 투자 종목을 선정한다.
'자산 가치'는 기업이 보유하고 있는 현금, 토지, 건물 등과 같은 자산들의 가치의 합을 의미한다. 일반적으로 PBR(주가순자산비율·주가를 주당순자산으로 나눈 것)이 1보다 낮으면 "자산 가치 대비 저평가되었다"고 말한다.
'수익 가치'는 기업이 현재 벌어들이고 있는 이익을 의미한다. 이때 언급되는 것이 PER(주가수익배율·주가를 주당순이익으로 나눈 것) 개념이다. 이익이 꾸준히 유지된다면 몇 년 안에 기업이 벌어들이는 돈이 현재 시가총액을 넘어설 수 있다. 따라서 PER이 낮은 기업은 "내재 가치 대비 현재 가격이 싸다"고 말할 수 있다. 수익 가치에 높은 성장률이 더해진다면 기업의 누적 이익이 시가총액을 넘어서는 시기가 훨씬 앞당겨질 수 있다. 이 같은 성장률의 지속성이 바로 '성장 가치'다.
운용사들은 자산 가치·수익 가치·성장 가치에 더해 배당·자사주매입·소각과 같은 주주정책, 경영자의 능력과 같은 정성적인 부분을 총체적으로 평가해 기업의 내재 가치를 산정한다. 그리고 내재 가치보다 저평가된 종목을 중심으로 투자 종목을 선정한다.
◇기업의 '지속 가능성'을 판단하라
가치 투자의 근본적인 목표는 '잃지 않는 투자'이며, 가장 높은 수익률이 아닌 적정 이상 수익률을 지속적으로 추구한다. 가치 투자의 또 다른 장점은 다른 투자 대비 높은 심리적 안정감이다. 가치 투자자들은 가격의 단기적인 하락에 따른 평가손실을 두려워하지 않고, 이를 오히려 낮은 가격에 더 많은 주식을 살 기회로 받아들이게 된다.
가치 투자는 단순히 PER·PBR 수치만 보는 것이 아니라 많은 노력을 들여야 한다. '기업의 내재 가치'를 정확하게 판단하지 못하면 큰 손실을 입을 수도 있다. 우선 기업의 재무제표부터 꼼꼼하게 살펴보아야 한다. 또 각각의 자산이 기업 가치에 포함될 수 있는지 판단해야 한다. 예컨대 기업이 대규모 토지를 갖고 있는데 개발이 되기 어려운 토지라면 자산 가치에서 배제해야 옳다. 골프장 회원권과 같이 장부가와 시가에 괴리가 있는 유가증권은 단순히 재무제표의 숫자만 반영해서는 안 된다.
수익 가치와 성장 가치도 정성적으로 살펴보아야 할 부분이 더 많다. PER이 낮은 기업이라도 그 이익이 회사가 보유했던 공장을 팔아서 생긴 것과 같은 일시적인 이익이라면 다르게 평가해야 한다. 이익의 지속 가능성에 더해, 성장 원인과 성장의 지속 가능 여부도 파악해야 하는 것이다.
시가총액이 작은 종목들은 시장에서 투자자들의 관심에서 소외되기 쉽다. 따라서 기업 가치보다 현저히 저평가된 종목이 상대적으로 많고, 그만큼 투자 기회도 크다. 가치 투자를 위해 투입할 시간이 부족하다면 가치주 펀드에 가입하는 것도 대안이 될 수 있을 것이다. 다만 가치 투자를 표방하는 운용사들도 투자 스타일이 다르기 때문에 운용보고서나 투자 설명서를 잘 읽고 본인에게 맞는 펀드를 골라야 한다.
◇증시 과열될수록 가치 투자 빛나
지금은 거시경제적 불확실성과 개별 기업들의 이익 불안정성이 부각되는 동시에, 유동성 공급으로 주가가 오르는 상황이다. 기업 가치에 대한 면밀한 검토 없이 자칫 고평가된 주식을 살 위험도 큰 시기다. 이런 때일수록 가치 투자의 진정한 '가치'가 빛을 발한다. 저금리 구조가 고착되고 평균수명이 길어져 노후자금에 대한 고민이 많은 지금, 장기적인 관점에서 안정적으로 높은 수익률을 안겨줄 수 있는 가치 투자에 대한 이해와 관심이 필요하다.
가치 투자의 근본적인 목표는 '잃지 않는 투자'이며, 가장 높은 수익률이 아닌 적정 이상 수익률을 지속적으로 추구한다. 가치 투자의 또 다른 장점은 다른 투자 대비 높은 심리적 안정감이다. 가치 투자자들은 가격의 단기적인 하락에 따른 평가손실을 두려워하지 않고, 이를 오히려 낮은 가격에 더 많은 주식을 살 기회로 받아들이게 된다.
가치 투자는 단순히 PER·PBR 수치만 보는 것이 아니라 많은 노력을 들여야 한다. '기업의 내재 가치'를 정확하게 판단하지 못하면 큰 손실을 입을 수도 있다. 우선 기업의 재무제표부터 꼼꼼하게 살펴보아야 한다. 또 각각의 자산이 기업 가치에 포함될 수 있는지 판단해야 한다. 예컨대 기업이 대규모 토지를 갖고 있는데 개발이 되기 어려운 토지라면 자산 가치에서 배제해야 옳다. 골프장 회원권과 같이 장부가와 시가에 괴리가 있는 유가증권은 단순히 재무제표의 숫자만 반영해서는 안 된다.
수익 가치와 성장 가치도 정성적으로 살펴보아야 할 부분이 더 많다. PER이 낮은 기업이라도 그 이익이 회사가 보유했던 공장을 팔아서 생긴 것과 같은 일시적인 이익이라면 다르게 평가해야 한다. 이익의 지속 가능성에 더해, 성장 원인과 성장의 지속 가능 여부도 파악해야 하는 것이다.
시가총액이 작은 종목들은 시장에서 투자자들의 관심에서 소외되기 쉽다. 따라서 기업 가치보다 현저히 저평가된 종목이 상대적으로 많고, 그만큼 투자 기회도 크다. 가치 투자를 위해 투입할 시간이 부족하다면 가치주 펀드에 가입하는 것도 대안이 될 수 있을 것이다. 다만 가치 투자를 표방하는 운용사들도 투자 스타일이 다르기 때문에 운용보고서나 투자 설명서를 잘 읽고 본인에게 맞는 펀드를 골라야 한다.
◇증시 과열될수록 가치 투자 빛나
지금은 거시경제적 불확실성과 개별 기업들의 이익 불안정성이 부각되는 동시에, 유동성 공급으로 주가가 오르는 상황이다. 기업 가치에 대한 면밀한 검토 없이 자칫 고평가된 주식을 살 위험도 큰 시기다. 이런 때일수록 가치 투자의 진정한 '가치'가 빛을 발한다. 저금리 구조가 고착되고 평균수명이 길어져 노후자금에 대한 고민이 많은 지금, 장기적인 관점에서 안정적으로 높은 수익률을 안겨줄 수 있는 가치 투자에 대한 이해와 관심이 필요하다.